中国基金报 吴娟娟
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2024年 1月24日，中国人民银行宣布，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，同时1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。支持性政策推动，加之估值具吸引力，全球机构发声建议高配A股。
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支持性政策驱动市场情绪回暖
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2024年1月25日，在中国香港举行的亚洲金融论坛上，桥水联席首席投资官鲍勃.普林斯（Bob Prince）在回答主持人“如何看待中国市场”相关问题时表示，一般说来，政策制定者总是试图令经济达到某种均衡。疫情之后，中国经济尚待回到均衡状态。与此同时，中国股票市场的风险溢价相对有吸引力，股票价格有吸引力。这个时候，经济增长重回均衡状态要求决策者采取支持性的政策。问题只是决策者何时会行动，“但是，如果你了解经济运行的规律，你会明白这种支持性政策必要且会一定出台”，他表示。
摩根士丹利日前发表研究报告表示，一方面，支持性政策出台；另一方面，市场预期后续将推出更多托市政策。这提升了A股市场的情绪。而协调一致的政策举措对股票市场的持续反弹仍将扮演至关重要的角色。
景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭表示，中国人民银行宣布将于2月5日全面下调银行存款准备金率50个基点，下调幅度大于预期，时间也早于预期。这是自去年9月以来的首次降准，令市场感到惊喜。最近中国宣布“要加强政策工具创新和协调配合，巩固和增强经济回升向好态势”。此次降准是这项决策部署的措施之一。他进一步解释道，从历史上看，降准会推动更大幅度的信贷增长，因为降准会提升信贷供给。不过，他亦表示，供给侧之外，信贷需求侧至关重要，甚至较供给侧更为重要。而信贷需求提振则仰仗于商业情绪改善或贷款市场报价利率（基准利率LPR）显著下调。
部分市场参与者希望政策制定者出台“重磅政策”。赵耀庭表示，实施“重磅刺激措施”并不能解决问题。因为，最终只有信心及情绪显著改善才能令基本面重回正轨。政策制定者已认识到这一点。在他看来这是为何近期大多数措施致力于提振市场信心。
估值具吸引力
全球资产管理公司安本投资业务全球行政总裁文庆生日前发表观点表示，中国股票的估值具有吸引力。他进一步指出，有针对性的政策支持正在显示效果。例如，消费服务正在复苏。而随着居民的储蓄率从高位回落到正常水平，消费服务的复苏仍有可能持续推进。目前一个重建库存的周期正在激活。预计在未来几个月，这一周期将加速演进。文庆生认为，上述因素有望促进企业和消费者信心恢复，为中国市场反弹提供支撑。
他补充说道，“我们对能够适应不断变化的监管框架并与中国政策目标一致的公司持乐观看法，尤其是在数字化创新、绿色科技、可负担的医疗保健和生活品质提升等领域”。
瑞士百达财富管理亚洲全权委托多元资产投资和管理主管贾文剑表示，2024年中国的企业盈利和市场情绪将有所改善。考虑到估值较低和全球投资者持仓较少，瑞士百达财富管理在中短期内仍策略性地看好中国股市。
对于2024年的中国经济而言，房地产依然为“房间里的大象”，是全球投资者最关注的因素之一。
瑞士百达财富管理亚洲首席策略师兼研究主管陈东表示，尽管仍存在不确定性，但是政府的支持措施有助于房地产市场的稳定。在陈东看来，中国经济温和复苏将持续至2024年。他介绍道，瑞士百达财富管理预测2024年中国GDP增长为4.7%，对2023年中国GDP增长的预测为5.2%。
陈东进一步指出，进入2024年房地产行业可能仍将影响经济增长，不过拖累效应将有所减轻。开发商需要更多的财政政策支持来稳定房地产行业，而最近宣布的一些政策措施似乎已经指明了方向。财政刺激措施可能在促进2024年经济增长方面发挥关键作用。除了保持相对较高的财政赤字目标之外，解决地方政府面临的财政压力或为中央政府的另一项重要任务。他预计中国人民银行对经济增长可能继续采取支持性的政策立场。
逆向布局时机已到
除了中国本身的政策之外，联博基金资深市场策略师黄森玮认为，2024 年全球货币环境或有利于A 股反弹。他援引历史数据说明道，当美元利率走高时，资金倾向流出中国股市;相反，当美元利率走低时，资金倾向回流入中国股市。目前市场普遍预期美联储将于 2024 年降息，而美国国债收益率也于 2023 年 10月份触达高位、并反转下滑，这代表资金回流中国股市的概率提升，增量资金将有利 A 股反弹。
此外，海外“空头”或已到达“物极必反”的程度。从交易的角度而言，中国股票承受的压力也将有所减轻。
部分投资者担心全球供应链重构会对中国的经济和市场产生不利影响。对此，黄森玮表示，无论从理性的角度还是从现实的角度来看，供应链的转移都不可能一朝一夕完成。中国是新兴市场中少数拥有优良基础建设以及庞大人口基数的国家。与其他拥有相近人口规模的新兴国家相比，中国人口群体受教育程度较高、工作勤奋，这为中国的供应链蓄积了数十年的“养分”，短期内恐难以被复制。黄森玮表示，即便地缘政治等方面因素存在不确定性，但这些不确定性已经被充分反应。
基于上述考虑他认为，逆向布局中国的时机已经成熟。
富达基金股票基金经理周文群表示，2023年三季报显示，A股整体盈利增速或已见底回升。若后续刺激政策相宜，富达基金预计2024年A股盈利增速有望在低基数下回升至高个位数水平。同时，鉴于外资对A股显著低配，A股估值处于历史低位，市场下行风险有限。
“海外方面，美联储加息见顶，有望于今年二季度重启宽松周期；海外去库存接近尾声而转向补库阶段，预计将有望推动全球贸易复苏，利好中国出口企业。”她表示。
谈及2024年的布局思路，周文群表示，整体来看，富达基金将采取均衡的布局策略，并适时进行动态调整。首先，富达基金看好确定性更强的高股息品种，包括能源、公用事业、交通运输、银行以及电信行业。其次，看好具有明显全球竞争优势的中国出海企业，例如家电、工具以及工程机械行业龙头，他们正在从本土企业逐步发展成为全球企业。同时，考虑到混合现实（MR）等新兴科技产品带来的新周期需求、中国智能手机品牌夺回市场份额后带来的换机周期，以及汽车智能化的黄金发展阶段，消费电子、半导体、汽车电子等符合经济转型方向的成长板块同样值得关注。此外，随着经济和盈利见底复苏，富达基金还会择机配置低估值的顺周期板块，包括消费、材料和工业板块。
高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）近期接受媒体采访时也表示，目前对A股持高配态度。A股之外，亚洲市场对印度、日本、韩国、泰国等亦持高配态度。
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