机构指出，新一轮央国企改革强化市值管理，银行分红力度加大，经营模式转型加速，为估值修复打开空间。一揽子增量政策出台，利好银行短期信贷投放，对息差的影响偏中性。地方化债力度加大，地产政策持续优化，加速不良风险出清，银行资产质量持续受益。补充国有大行资本，增强信贷投放和风险抵御能力。继续看好银行板块配置价值，坚守红利价值和高股息策略，维持推荐评级。
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核心逻辑
1.盈利增速保持稳定，关注政策落地后需求变化。2024年一季度至三季度的商业银行累计净利润增速水平较2024年上半年回暖0.1个百分点至0.5%，其中大行、股份行、城商和农商行2024年一季度至三季度净利润增速分别为下降1.3%/增长1.2%/增长3.4%/增长2.9%，大行净利润增速今年以来延续负增趋势。盈利低增长状态仍来自于营收端的拖累，资产端定价水平的下滑以及信贷有效需求的不足持续冲击以利差业务为核心的银行营收状况，特别是10月底落地的存量按揭贷款利率调整或将进一步拖累整体营收增长，但考虑到稳增长政策持续落地，政策持续加码背景下仍需关注未来信贷需求恢复情况。
2.从银行经营的“量”、“价”、“险”来看，（1）有效信贷需求不足叠加盘活存量“挤水分”政策导向，信用扩张模式从“高增速”向“高质量”转变，信贷投放整体呈现“量缩价降”态势，非信贷类资产对扩表形成有力支撑；截至2024年三季度末，商业银行总资产、贷款同比增速分别为8%、8.1%，较上季末分别变动0.7、-0.7pct；（2）息差持续承压运行，但收窄压力趋缓，一季度至三季度净息差1.53%，环比2024年上半年略降1bp，同比下降20bp；（3）资产质量总体稳定，截至2024年三季度末，商业银行不良贷款率、关注率分别为1.56%、2.28%，不良率较上季末持平，关注率较上季末提升6bp，风险前瞻性指标小幅波动，或受零售不良生成压力仍维持相对高位等因素影响。
3.10月金融数据中，M1和M2增速均出现明显反弹，而同期存款增速下跌，私人部门对资本市场风险资产的配置转移以及财政投放或是驱动货币增速回升的主要因素。具体来看，10月非银存款增加1.08万亿元，同期居民存款减少5700亿元，企业存款减少7300亿元。除了企业端缴税因素的影响，私人部门存款流向非银机构。财政存款方面，10月新增财政存款明显低于过去两年同期均值，显示财政的加速投放。未来需关注财政扩张对货币供应改善的支撑力度。往后看，政策发力预期下，利好宏观经济的逐步回暖，叠加新一轮地方政府的债务置换缓解地方债务风险，银行板块整体资产质量预期也随之有望改善，并维持板块估值的稳定。另外，综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平机构认为短期板块防御属性仍然较为明显。
利好个股
光大证券指出，推荐标的方面：一是传统“低估值、高股息”品种，如农业银行等经营基本面稳健的大行，特别国债注资夯实大行扩表底气，最快2025年上半年或有部分银行完成注资，进一步夯实后续RWA扩张基础，有利于形成对金融体系稳定的预期；二是具备高股息、高盈利特征的优质区域中小银行，如江苏银行、苏州银行、杭州银行。
银河证券指出，新一轮央国企改革强化市值管理，银行分红力度加大，经营模式转型加速，为估值修复打开空间。一揽子增量政策出台，利好银行短期信贷投放，对息差的影响偏中性。地方化债力度加大，地产政策持续优化，加速不良风险出清，银行资产质量持续受益。补充国有大行资本，增强信贷投放和风险抵御能力。继续看好银行板块配置价值，坚守红利价值和高股息策略，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行。
本文内容精选自以下研报：
平安证券《24年3季度银行业主要监管指标数据点评：盈利增速保持稳定，关注政策落地效果》
银河证券《银行业周报：市值管理强化，银行业前三季度盈利增速改善》
光大证券《2024年三季度商业银行主要监管指标点评：盈利增速环比提升，资产质量保持稳健》
万联证券《银行行业月报：10月货币增速回升》
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